4月2日，特朗普表示將在其對等關稅行動中對中國額外征收 34% 的關稅，使他第二任期內對中國的關稅總額達到 54%，而在中國很快宣布對等反制措施后，特朗普于8日宣布在對等關稅生效時將對中國額外征收 50% 的關稅，并在美東時間4月9日凌晨12時01分（北京時間中午12時01分）正式生效，導致美國對中國的整體關稅稅率達到驚人的104%。
美國白宮發言人卡羅琳·萊維特（Karoline Leavitt）在4月8日的新聞發布會上確認，特朗普總統對中國的104%關稅將按計劃實施，并表示“像中國這樣選擇報復并試圖加倍對美國工人的不公平待遇的國家正在犯錯誤。特朗普總統有鋼鐵般的脊梁，他不會屈服。中國人想達成協議，他們只是不知道如何做到這一點。”不過她拒絕透露特朗普會考慮什么條件來降低對中國的關稅。
這意味著圍繞關稅的不確定性并未消除而是會持續多時，并對已然動蕩不安的資本市場繼續產生沖擊。據彭博社統計，4月3日至8日期間，全球股市市值已經縮水10萬億美元，略高于歐盟GDP的一半。美國股市自身也損失慘重，美股七大科技巨頭市值在此期間內總計蒸發約1.65萬億美元，其中蘋果因高度依賴海外供應鏈而在過去四個交易日累計下跌近23%。
在海外市場經歷狂風暴雨之際，中國股市暫時展現出更強的韌性。盡管4月7日也曾經歷一輪暴跌，但A股和H股近兩日均明顯回溫，即便9日中午美國104%對華關稅正式生效，也未能抑制其強勁反彈的勢頭——截至收盤，上證指數漲1.3%，深成指漲1.2%，創業板指漲約1%，北證50指數則漲超10%；港股方面，恒生指數漲超1%，恒生科技指數更是漲超3%。
這部分有賴于此前一天中國推出的史上最強“穩市組合拳”，尤其是中國版平準基金的橫空出世。先是由中央匯金公司明確表示將發揮“平準基金”作用增持A股，接著中國央行、金融監管總局、國資委等多部委聯合行動，社保基金、險資、銀行理財子、公私募等中長期資金積極入市，券商和上市公司也紛紛回購增持，形成了政府與市場的合力，扭轉了市場恐慌情緒。
除了政策端的利好，中國股市本身的較低估值也提供了支撐。“中美斗爭是常態，這個風險現在釋放是好事，提前重新設定所有預期。這一次和2018年最大的區別就是中國準備充分，經濟股市地產都在底部向上的趨勢，美國正好相反。這一次美國與全世界為敵對我們長期非常有利。中國核心資產未來的穩定性會遠超過之前，無論是業績還是估值。”千億私募景林資產管理合伙人、基金經理高云程在最新的內部溝通會上指出。
他還透露，他們之前賣出美國公司已經是很明確的調整，后面會聚焦在中國最核心的資產上，黑天鵝只影響短期情緒和流動性，其組合里對美有貿易量的公司幾乎沒有。盡管市場波動，但這是“中國資產倒車接人，就算極端情況下，在美國上市的中概股都退市，也可以在香港交易，香港市場流動性已經大幅度改善。而美國會有滯脹風險，政策的不穩定和隨意性會讓企業投資謹慎，制造業難回美國本土。越是外部壓力大，中國內部結構性改革和政策正確率就越高，這些都是對經濟非常好的長期因素。”
實際上，美國除了股市巨震，債市近兩日也出現罕見的異動。研究機構Bianco Research的創始人吉姆·比安科8日稱，自上周五以來，30年期美債收益率在不到三個交易日的時間內上漲了56個基點，而上一次收益率在三天內上漲如此之多還是在1982年1月7日。華爾街投資大佬彼得·希夫（Peter Schiff）9日更是在X上警告稱美國國債市場正在崩盤，10 年期國債收益率剛剛達到 4.5%，30 年期國債收益率剛剛達到5%，“如果明天早上不緊急降息并宣布大規模量化寬松計劃，明天可能會出現1987年那樣的股市崩盤”。
截至2024財年，美國政府債務總規模已突破38萬億美元，其中聯邦政府債務余額達35.5萬億美元，占GDP的比例已突破120%。“由于與中國之間的關稅摩擦，他們可能會停止購買并抵制美國的債券。日本擁有最大的美國國債儲備，但中國也是第二大美國海外債主。如果這一外國需求來源萎縮或完全枯竭，會發生什么情況？”盈透證券首席策略師史蒂夫·索斯尼克表示。不過，日本財務大臣加藤勝信9日表示，不會將其持有的美國國債作為關稅反制工具，“我們管理美國國債持倉是為了以防將來進行匯率干預的需要”。
中國持有美債的最新情況暫無法得知，但值得注意的是，根據最新數據，中國央行已連續五個月增持黃金。截至2025年3月末，中國官方黃金儲備為7370萬盎司（約2292.33噸），環比增加9萬盎司（約2.8噸），創下1978年有數據以來的新高。黃金儲備占官方儲備資產的比例達到6.5%，同樣創下2020年有數據以來的新高。
摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強指出，這次市場動蕩一個重大的區別，就是在美國面臨滯脹式衰退的市場劇震里面，美元居然一反常態，沒有在上周三之后迅速的升值，像以往一樣扮演起國際經濟的“安全避風港”的角色，這意味著此次沖擊標志著上一個歷史篇章的終結，嚴重挑戰了國際經濟領域長期以來“美國例外”“美國一枝獨秀”的這種宏觀敘事方式。
面對特朗普的極限施壓，他認為無論亞洲這些國家如何妥協，都無法從根本上解決因貿易分工比較優勢導致的長期對美貿易順差問題。即便短期獲得關稅豁免或延期，長期來看，關稅仍有反復上升的風險。因此，從美國推動再工業化、實現制造業回流的長期目標來看，其影響范圍超越了單純減少對中國的依賴，實際上對全球其他地區的沖擊可能比對中國更大，尤其是在企業信心層面。
“我們認為北京方面目前肯定正在緊鑼密鼓地開展工作，計劃在未來兩個月推出力度更大的刺激政策，甚至可能不用再等到7月底的政治局會議。”邢自強表示，并建議中國到2030年實現“三個零”和“一個三零”，其中“三個零”是指對美國以外的國家，中國將關稅降至零，對外商直接投資和民營企業投資的準入限制減至零，對產業補貼降至零；“一個三零”則是指到2030年中國的消費增加30%，即增加3萬億美元——這對應的是，目前美國每年進口商品價值約3萬億美元，未來其貿易保護主義政策將導致這部分市場逐漸封閉，全球將出現3萬億美元的需求缺口。
顯然，這些政策措施如若實施，對中國股市長期走好將是更底層的支撐。全球最大對沖基金橋水基金創始人瑞·達利歐（Ray Dalio）昨夜發文稱，“不要誤以為當前正在發生的一切主要只是關于關稅的問題。一生一次的時刻正在來臨。”對中國而言，更是如此。（財富中文網）
